當(dāng)一季度的A股市場(chǎng)在地緣沖突與多重因素影響下呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)情緒普遍趨于謹(jǐn)慎之際，一股體量龐大的“耐心資本”卻在逆勢(shì)進(jìn)場(chǎng)。

(資料圖)

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)39.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%。

與此同時(shí)，險(xiǎn)資持倉(cāng)A股的版圖持續(xù)擴(kuò)張，一季度末，險(xiǎn)資配置股票余額合計(jì)為3.84萬(wàn)億元，規(guī)模已逼近主動(dòng)權(quán)益基金。

這股源源不斷的活水，不僅以“啞鈴型”策略為A股構(gòu)筑了流動(dòng)性防線，更正在深刻重塑市場(chǎng)的定價(jià)邏輯與估值體系。

當(dāng)險(xiǎn)資的股票持倉(cāng)規(guī)模逼近公募主動(dòng)權(quán)益基金，A股的資金格局正在從“一家獨(dú)大”走向“雙雄并立”。

3.84萬(wàn)億體量的“耐心資本”，能否為A股注入鎮(zhèn)靜劑，走出真正的“慢?！毙星椋坑质欠褡阋院硠?dòng)公募的定價(jià)權(quán)？

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逆勢(shì)加倉(cāng)，震蕩市中的“壓艙石”

今年一季度，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，其中滬深300指數(shù)累計(jì)下跌3.89%。在多數(shù)投資者選擇觀望或減倉(cāng)之時(shí)，險(xiǎn)資卻展現(xiàn)出鮮明的逆周期配置特征。

一季度人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資余額占比分別達(dá)到10.14%和9.46%，雙雙創(chuàng)下自2022年披露該數(shù)據(jù)以來的新高。

與此同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度末，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在A股前十大流通股東中的持股家數(shù)較2025年末增長(zhǎng)約3.9%。

這種“越跌越買”的操作并非盲目博弈，而是基于長(zhǎng)期負(fù)債成本的剛性需求。在長(zhǎng)端利率持續(xù)下行、“資產(chǎn)荒”加劇的宏觀環(huán)境下，險(xiǎn)資通過逆勢(shì)加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)來鎖定長(zhǎng)期回報(bào)。

這在客觀上也為二級(jí)市場(chǎng)提供邊際流動(dòng)性支撐，有效平抑了市場(chǎng)的非理性波動(dòng)。

奕豐基金投資經(jīng)理、宏觀策略分析師李凈認(rèn)為，險(xiǎn)資是當(dāng)前市場(chǎng)名副其實(shí)的“流動(dòng)性壓艙石”，未來巨額保費(fèi)將持續(xù)改善市場(chǎng)供需。在市場(chǎng)對(duì)利空極度敏感、動(dòng)輒非理性下跌的當(dāng)下，險(xiǎn)資的“越跌越買”起到了定海神針的作用。

與公募基金面臨基民贖回被動(dòng)減倉(cāng)不同，險(xiǎn)資背后有源源不斷的保費(fèi)收入作為“子彈”。在市場(chǎng)缺乏增量資金的存量博弈下，這股不計(jì)較短期回撤、只看重長(zhǎng)期價(jià)值的買盤，為市場(chǎng)提供了寶貴的邊際流動(dòng)性支撐。

更值得期待的是未來的資金體量，根據(jù)最新政策要求，力爭(zhēng)大型國(guó)有險(xiǎn)企從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這無(wú)異于開啟了A股版的“量化寬松”。李凈表示，當(dāng)海量長(zhǎng)線資金持續(xù)注入，而優(yōu)質(zhì)紅利底倉(cāng)又被不斷鎖定，核心資產(chǎn)的供需格局將被徹底逆轉(zhuǎn)，籌碼稀缺性上升，最終大概率只能通過股價(jià)上漲來重新平衡供需。

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“啞鈴型”策略，重構(gòu)市場(chǎng)估值體系

從一季度的持倉(cāng)圖譜來看，險(xiǎn)資堅(jiān)定執(zhí)行著“啞鈴型”配置策略，一端重倉(cāng)高股息紅利資產(chǎn)，另一端布局硬科技成長(zhǎng)賽道。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

銀行、電力、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高分紅屬性，成為險(xiǎn)資構(gòu)筑安全墊的“壓艙石”。而在另一端，半導(dǎo)體、電氣設(shè)備、高端制造等代表“新質(zhì)生產(chǎn)力”的成長(zhǎng)股也獲得了險(xiǎn)資的顯著增配。

這種兼顧防御與進(jìn)攻的策略，正在引導(dǎo)市場(chǎng)資金從短期的題材炒作，轉(zhuǎn)向?qū)﹂L(zhǎng)期基本面和產(chǎn)業(yè)邏輯的深度挖掘。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，一季度市場(chǎng)高位震蕩下，險(xiǎn)資通過“核心倉(cāng)位壓艙高股息紅利資產(chǎn)+衛(wèi)星倉(cāng)位捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”的啞鈴策略，既鎖定底倉(cāng)又適度參與彈性品種，避免了追漲殺跌。這種操作客觀上起到了“市場(chǎng)非理性下跌時(shí)提供買盤、過熱時(shí)通過止盈鎖定浮盈”的自動(dòng)穩(wěn)定器作用。未來隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下OCI（其他綜合收益）賬戶配置需求增加，險(xiǎn)資將更傾向于長(zhǎng)期持有、減少交易，其平抑波動(dòng)的效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步放大。

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耐心定盤，“慢?！?b style="-webkit-tap-highlight-color:rgba(0, 0, 0, 0);-webkit-text-stroke-width:0px;background-color:rgb(255, 255, 255);box-sizing:border-box !important;caret-color:rgb(34, 34, 34);color:rgb(0, 67, 135);display:inline !important;float:none;font-family:system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;font-size:16px;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;letter-spacing:1px;line-height:1.75em;margin:0px;max-width:100%;orphans:2;outline:0px;overflow-wrap:break-word !important;padding:0px;text-align:justify;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;visibility:visible;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">的底層動(dòng)力

如果說倉(cāng)位的變化只是表象，那么資金性質(zhì)的對(duì)決則揭示了A股深層生態(tài)的劇變。

數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資股票配置余額已達(dá)3.84萬(wàn)億元，與規(guī)模約3.99萬(wàn)億元的公募主動(dòng)權(quán)益基金分庭抗禮，二者體量已處于同一量級(jí)。

然而，與追求相對(duì)排名的公募基金不同，險(xiǎn)資作為典型的“耐心資本”，更注重絕對(duì)收益和長(zhǎng)期持有。這意味著，未來A股的核心資產(chǎn)定價(jià)將更少受到短期情緒和資金流動(dòng)的擾動(dòng)，而更多回歸企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

“險(xiǎn)資占比的提升，必然會(huì)系統(tǒng)性降低A股的整體波動(dòng)率，也是市場(chǎng)走向成熟‘慢?！某雎分弧！崩顑粽J(rèn)為。

他指出，保險(xiǎn)資金素來以“長(zhǎng)期持有、低換手”著稱，這部分“耐心資本”在A股占比的攀升，相當(dāng)于在市場(chǎng)的DNA里注入了鎮(zhèn)靜劑。

當(dāng)大盤面臨外部沖擊發(fā)生急跌時(shí)，險(xiǎn)資不僅不會(huì)恐慌拋售，反而會(huì)將其視為均值回歸的買入機(jī)會(huì)。這種機(jī)制會(huì)自動(dòng)平抑指數(shù)的極端波動(dòng)。一個(gè)由長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將更加高效，短期噪聲會(huì)被過濾，市場(chǎng)將從“情緒驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動(dòng)”，這正是成熟資本市場(chǎng)走出“長(zhǎng)牛、慢牛”的底層邏輯。

體量逼近，險(xiǎn)資掌握定價(jià)權(quán)？

當(dāng)險(xiǎn)資的股票持倉(cāng)規(guī)模足以與公募分庭抗禮時(shí)，A股的“買手”格局已經(jīng)從公募一家獨(dú)大，徹底轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p雄并立”。

這是否意味著，險(xiǎn)資正在成為A股部分核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的掌控者？

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，隨著險(xiǎn)資在A股的持倉(cāng)體量持續(xù)增長(zhǎng)，其對(duì)核心資產(chǎn)的定價(jià)影響力正逐步顯現(xiàn)，但尚未達(dá)到掌握定價(jià)權(quán)的程度。

當(dāng)前險(xiǎn)資股票持倉(cāng)規(guī)模逼近主動(dòng)權(quán)益基金，且在銀行、非銀金融等低波動(dòng)、高股息板塊的持倉(cāng)占比極高，部分個(gè)股的險(xiǎn)資持倉(cāng)占流通股比例已超過10%，這使得險(xiǎn)資在這些板塊的交易中擁有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。

不過，袁帥提醒，A股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)仍由多種力量共同決定，公募基金、外資、私募等機(jī)構(gòu)投資者以及散戶群體的交易行為依然對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成重要影響，險(xiǎn)資的定價(jià)影響力更多體現(xiàn)在其偏好的特定板塊，而非全市場(chǎng)范圍。

知名財(cái)經(jīng)作家高承遠(yuǎn)認(rèn)為，定價(jià)權(quán)的核心在于邊際交易量和定價(jià)邏輯的主導(dǎo)性，由此來看公募在科技成長(zhǎng)、中小市值及主題投資領(lǐng)域仍具有優(yōu)勢(shì)，且險(xiǎn)資的“長(zhǎng)期價(jià)值+高股息”屬性決定了其定價(jià)半徑集中于現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅可預(yù)期的核心資產(chǎn)。

但要說“根本重塑”整個(gè)A股交易風(fēng)格，目前條件尚不成熟，市場(chǎng)仍是多元資金共存的生態(tài)，險(xiǎn)資更像“壓艙石”而非“方向盤”。

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